2015年10月7日 星期三

世行誤判中國經濟形勢


企業欠銀行與擔保公司之外，約有百分之六十是「信用形式」──任何欠債者均口頭認賬。這些狀況說明中國的實體經濟患上了債務依賴症。
實體經濟患上債務依賴症
六、七月份之間，中國股市經歷了冰火兩重天，以致有人又拿陰謀論來說事，其如股災是國外勢力的陰謀，旨在通過做空來搞垮中國經濟，從而誘發顏色革命。這種說法好比一個有心理疾病的人忘記了物品放置之處，首先不是仔細尋找，而是在腦子裡過濾嫌疑人，想想是誰偷去了。儘管總是把「忘了」想成「偷了」是件很丟人的事情，但胡亂判斷中國經濟走勢的所謂主流思維仍然樂此不疲。
今年上半年，在進出口環比均下降的情況下，貿易順差達到一萬六千億元人民幣。這被說成是對外貿易總體看好的證據。但在另一端，股市做空熱烈，做空者的資金被懷疑是經過虛假貿易而進來的。即國際資本與境內不法者勾結，以假出口換進來的錢在股市上興風作浪。假出口絕對少不了，進入股市套利也不可避免。但大部分利用假出口形式進來的資金並未投到股市上去，而是維持了有相當規模的經濟實體生存。簡單地說：進出口雙方達成協議，中國資金需求者等於先向外國商家「欠貨」，等以後經濟形勢見好，再用貨頂錢。這類的經濟活動在官方統計中顯現不出來，也沒有「主流經濟學家」去做個案研究。
在中國出口商向國外長期貿易夥伴「賒錢」即「欠貨」的同時，國內企業債務規模已經突破了百萬億人民幣。之所以形成此等巨幅債務不僅因為經濟形式不好，更因為融資成本太高。無一例外，企業欠企業貨款比欠銀行貸款或擔保公司高利貸更划算。企業之間的互欠若能形成商業票據實屬幸運，但此百萬億的企業債務，除了企業欠銀行與擔保公司之外，約有百分之六十是「信用形式」──任何欠債者均口頭認賬。這些狀況說明中國的實體經濟患上了債務依賴症。
零利率政策應當但難施行
上半年的出口總體價格水平跌落了百分之一點三，進口總體價格水平跌落了百分之十點九。依此而論，國內原料、能源、製造三大塊應該受此益而呈現勃勃生機。但是，這三大塊的情形比去年更差，其中尤其表現在公司核心利潤與公司債務的比例上。根據民間經濟學家所做的季度微觀經濟調查結果：今年上半年，該三大塊企業債務已經是核心利潤的五點一四倍，其中製造業一反往年低於前兩行業的狀況，高達五點三一倍。初步估計，到二○一五年底，該三大塊企業債務與核心利潤之比會達到五點六二倍，而製造業的數據將超過六倍。
從一般經濟邏輯上講，解決此困境需要零利率政策。但是，零利率政策有可能迅速摧毀不規範的民間金融（尤其各種融資擔保公司），其次是農村信用聯社體系。對於以融資擔保形式出現的民間金融公司，由於交易形式不規範（特別是提前收取利息），會導致貸戶故意推債，以便「頂回」原付高息。這裡面的道理相當於某一小區房價大幅下降之後，已購房業主要求退還「差價」一樣。
農村信用聯社系統之所以會因零利率而崩潰，是因它的工作人員借助本身資源從事大量的場外交易。七月份爆出的河南鄭州「貼息存款」事件涉及金額一億元多一點，但它只是冰山一角。全國聯社「貼息存款」形式的場外交易金額應不少於五千億。零利率後，原來以「貼息」形式支付的先期成本會被顯性化，包括本金在內大多經由法律程序而由聯社系統承擔。由此，各省聯社至少會有百分之七十的遭遇技術破產。
中國經濟形勢國際上有爭議
中國經濟實際形勢如何在國際上是有爭議的，有些爭議雖不完全理論化，但是同一機構的政策選擇變化之大以及同質高級專業機構的行為邏輯嚴重衝突，可以說明問題的嚴重性。七月中旬，世界銀行行長金墉訪華，撤回了該行月初對中國經濟差評，認為中國經濟的「基本面良好」。此前，該行的一份專業報告認為中國經濟的「激勁機制扭曲，治理結構糟糕」。
世行行長是否在關鍵時刻到中國來力挺信心不振的股市，它肯定屬於國家安全的核心秘密，經濟學家無從獲悉。不過，在中國股市最火爆的時刻，明晟基準股指MSCI並未將中國Ａ股納入其中，可謂明智之舉，儘管這個機構（系統）並未對稍後的大跌作出預測。中國的A股納入MSCI基準股指無疑是中國資本市場的里程碑，並且明晟本身也從未放棄這種努力，但專業機構的專業精神仍是第一位的。 至於世行行長金墉對中國經濟形勢的誤判，並非是作為人類學博士他沒有基礎性的金融專業訓練資本，關鍵是世行的外交性質偏重而不太關注專業問題。因此，可以預判：久違了的「基本面良好」一語，很可能是「打了眼」的前兆。在中國問題上「打了眼」的人還不少──宣揚中國模式或北京共識的人，現在基本上不再扯那類話題了。還有，一位研究中國問題的在京外籍教授也轉變了過往的追捧態度，建議共產黨改名以獲得「名亡實存」的效果。諸如此類，都將成為人類學術史上的笑話！
來源轉自：
【2015年8月號 爭鳴總454期（大陸）謝　湃】
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