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2015年9月30日 星期三

中國金融危機隨時可能爆發


中國股市暴跌大陸股民痛心疾首。
八月二十四日（周一），中國Ａ股再次暴跌，大盤跌百分之八點四九，創八年來最大單日跌幅，第二天繼續暴跌近百分之八失守三千點，創年內新低。這一方面宣佈了前一段時期，中國政府強行干預股市、以搞政治運動的方式救市已經完全破產；另一方面中國Ａ股的暴跌以及人民幣匯率的暴跌，致使該周一全球股市暴跌，由此引出中國會出現系統性金融危機嗎？中國的金融危機會危及全球嗎？
政治運動干預Ａ股瘋漲暴跌
中國現在是全球第二大經濟綜合體，中國金融危機肯定會危及全球經濟，但是中國今年以來Ａ股的瘋漲瘋跌，大概對全球的經濟及股市影響是極有限的。現在中國Ａ股依然在低位徘徊，而全球股市則已恢復正常。
其實，中國股市對自己中國的經濟影響也是有限的。
二十多年來中國股市與中國經濟一直沒有直接關係。Ａ股熱的時候多半不是中國經濟健康扎實發展的時候，多半是中國經濟虛熱的反映。
中國股市一開始，朱鎔基就明確是為了救國企，換言之一開始就明確Ａ股不是公正公平公開的，所以內幕交易、關聯交易與Ａ股共始終。只要不引進國外集體訴訟制度實行倒舉證，像今年兩次搞運動式的打擊內幕交易，不能觸動內幕交易、權貴圈錢的Ａ股本色。
這次所謂中國政府救市，政府沒有拿出多少真金白銀，更多的是政策，宣傳、行政，甚至公安手段。中小投資者早已習慣Ａ股瘋漲瘋跌，他們的股票依然在股市；Ａ股的上市公司其股價雖然下跌，但並不影響他們正常的運營；Ａ股暴跌套住了相當部分所謂「小大戶」（即幾千萬到一二億資本的個人或機構投資者），使上市圈錢者也少圈了不少錢，其它無甚，不可能引起中國系統性金融危機。
龐氏結構的地方債難以終止
但並不能由此說，中國不存在潛在的金融危機。海外一直說中國的地方債可能發展為金融危機。
根據全國人大常委會表決通過《國務院關於提請審議批准二○一五年地方政府債務限額的議案》，地方政府三類債務共達二十四萬億，相當於中國經濟總量的三分之一多。讓人吃驚的是，在過去的一年半時間，地方政府債務增加四點五萬億元；更讓人在年初也未曾預料到的是，今年地方債置換額度達到三點二萬億，還有更要命的是，地方政府融資平台竟然也會重新得到有條件的認可。
過去一些以地方政府為背景的融資平台，通過各種辦法募集資金，包括通過子公司滾動發行「理財產品」吸納投資，甚至通過私人渠道在香港等地募資，資金成本一度高達百分之二十左右。有許多地方債「高利短融」的融資平台是不透明的灰暗的，包括一些高利貸或者是違規發行的理財產品、私募債還有信託產品等，很多類似於龐氏的結構，持續滾動高息發行。所以地方政府融資平台LGFV一直被中國政府叫停。
今年批准發行這麼大數額的地方債及置換額度，甚至重新認可LGFV影子銀行，是因為目前地方土地財政能力已經大大縮小，而全局性的基本建設正在大規模的展開，地方經濟的發展機會及配套投資的需要就在眼前。但地方債發行行情至今不被看好，迫不得已只能重新認可地方政府投資平台。
當然，不少發達國家債務接近和超過整個經濟總量，中國地方債在中國經濟總量佔比不至於釀成系統性風險危機，但是包括地方債在內的各種債務，說到底是個信用問題。中國至今為止的政府投資項目鮮有效益，而中國政府屢屢以政治運動干預市場，尤其在本次Ａ股股災中的表現最為惡劣，使得市場難以相信中國政府，今年地方債發行普遍不利便是明證。以龐氏結構的變種的地方政府融資平台雖然以高利率可以吸引到資金，但終有穿幫的日子，只是中國地方債危機短時期內不會發生而已。
剎不住不良貸款率上升勢頭
當前最可能引發中國金融危機的是中國銀行業的不良貸款率上升勢頭有剎不住的跡象。
截至今年六月末，銀行業金融機構不良貸款餘額為一點八萬億元，同比增長百分之三十五點七，比年初增加三千二百二十二億元，已達去年全年增量的一點二五倍；不良貸款率百分之一點八二。較年初上升零點二二個百分點。
表面看來，百分之一點八二的不良貸款率不算高，雖然已經接近中國銀行業風險的百分之二的警戒水平，但是，根據總資產排名全球二十強的銀行的不良貸款率數據顯示，其平均為百分之三點五○。滙豐銀行、法國巴黎銀行、摩根大通、法國農業信貸銀行、巴克萊銀行、花旗銀行、、蘇格蘭皇家銀行、法國BPCE銀行、桑坦德銀行、富國銀行的不良資產率均遠遠超過百分之二的水平，有的甚至達到了百分之八的高水平。
這樣的不良貸款已經連續反彈十四個季度。且不說，中國的統計數字一直有水分，誰都說不清楚中國銀行業的賬面不良貸款率下是否就是百分之一點八二。不僅如此，中國銀行業關注類貸款，也即儘管借款人目前有能力償還貸款本息，但存在一些可能對償還產生不利影響因素的貸款也在顯著增加。截至二季度末，銀行業金融機構關注類貸款餘額四點一八萬億元，同比增長百分之三十三點零二；較年初增加六千零八十一億元，為去年同期新增額的二點六六倍。關注類貸款率百分之四點三二，較年初上升零點三四個百分點。
我們知道，在中國大陸的關注類貸款實際上已經是不良貸款了。那些歷年政府及國有企業借去的政府項目和國有項目鮮有效益，貸款自然難有回頭。按照中國官方的數字不良貸款率百分之一點八二，關注類貸款率百分之四點三二，兩兩相加就是百分之六點一四，如果再算上水分，非但超過了中國銀行業的風險警戒線百分之二，而且超過了國際銀行界百分之八的最高水平。
中國不但金融機構不良資產攀升，非金融機構在經營過程中也產生大量不良資產。
中國經濟下行壓力始終存在，一方面經濟不景氣會產生更多的不良貸款，另一方面各項刺激政策的落實，貨幣政策寬鬆再寬鬆，通常在貨幣政策不斷寬鬆、銀行信貸不斷增加下，也是潛在不良貸款率大幅上升的時候。如此一來，如果加上關注類貸款率，再加上目前中國銀行業處理不良貸款、不良資產的僵硬辦法，以及其中摻雜了太多的行政干涉情節，這就使中國金融風險發生的概率陡然上升。 中國政府當然可以方便的動用國家財政儲備來注資中國國有控股的大型商業銀行，以防發生銀行風險，就像最近中國政府注資三大政策性銀行近二千億美金。但是，在原有的不良貸款率居高不下，又有新的經濟刺激政策下激增的不良貸款和根本無法統計的海量的不良資產，還有不良貸款率水份的暴露，如果這些狀況同時發生，那麼國家注資都來不及。而中國的五大國有商業銀行都是「大到不能倒」的，那麼中國系統性的金融風險就此發生，無可逃避！
中國目前真實的不良貸款率肯定很大，其根本原因就是有著政府背景的落後過剩產能太大，無法淘汰，且還在擴大。這就規定了中國金融危機風險隨時可能爆發！
來源轉自：
【2015年9月號 動向總361期（大陸）張　堅】
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