在這一年當中，A股前11個月的時間總市值從28萬億元一路暴增到78萬億元，成為僅次於美國股市的全球第二大股市，然而隨後又僅用了一個月的時間就蒸發掉了20萬億元。(Getty Images)
（記者林鋒報道）
這次股災共分兩個階段。第一個階段是6月12日，滬指達到5178點後出現暴跌的一週；第二個階段是6月26日暴跌後直到7月9日，滬指下跌才得到遏制。其中，第二階段的暴跌尤為慘烈。
數據顯示，自6月15日上證指數走出階段高點以來，一個月的時間裏，指數下跌了26.6%，其間最深跌幅達到34.86%。從去年7月中旬開始，A股在這一年當中，前11個月的時間，A股的總市值從28萬億元一路暴增到78萬億元，成為僅次於美國股市的全球第二大股市，然而隨後又僅用了一個月的時間就蒸發掉了20萬億元。
從6月29日到7月3日這週開始，市場的焦點已經不在場外配資，藉著市場動盪，用做空股指期貨的手段造成股指大跌、擊垮大盤，已經成為新的爆破點。
有專業人士將該周通過股指期貨做空砸盤的路徑歸結為：IC1507率先砸盤，負基差持續擴大，帶動正股市場殺跌，引發場外融資爆倉、場內融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。
6月29日以來的惡意做空
目前，中金所在交易的三個股指期貨品種主力合約分別為：滬深300期指主力合約IF1507、中證500期指主力合約IC1507、上證50期指主力合約IH1507。
此前，市場一直將6月中旬以來的暴跌歸咎於嚴查場外配資風險向場內兩融、公募基金進而向整個金融體系的蔓延。
按照老虎財經的說法，6月29日開始的該週以來，業內人士普遍察覺，股指期貨的巨大負基差，或是新的暴跌導火線。期指市場頻頻出現巨大賣盤，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，期指市場的惡意做空，或是這一切的元凶。
最直接的感受是，央行「雙降」後，29日市場高開後迅速下行，盤中，「國家隊」拉抬權重和期指護盤時期，中證500指數的現貨卻全面跌停。在所有期指勉強維持強勢的背景下，中證期貨和現貨嚴重驚天背離，29日週一午盤收盤時，IC1507已經跌停。
7月1日週三收盤前，IC1507再遭狙擊，快速封住跌停，而當日的IF1507跌7.56%，IH1507跌5.32%，兩個品種遠在跌停板之上。 業內人士稱，三個期指都有做空的力量，但IC1507的市場規模最小，對它發力最容易，通過指數聯動效應，易於形成市場恐慌效應，帶動其他指數往下走，有四兩撥千斤的作用。而且中證500期貨指數主力合約綜合反映的是小市值公司的整體狀況，最能體現市場的本質，具有市場的代表性。
一位市場人士也表示，空方在誇大場外配資清查嚴重性的同時，定向狙擊公募基金重倉的創業板，創業板下跌之後，基金按規定要準備更多的現金以應對贖回風險，而這時候創業板幾乎全線跌停不能賣，只能賣中證500標的股。這樣真正逼出市場的連鎖反應，中證500籌碼鬆動之後，再逼停這些股票，基金為應對贖回，只能拋售流動性好的大藍籌，大藍籌一跌，指數跌幅就驚心動魄了。
因此當周通過股指期貨做空砸盤的路徑可歸結為：IC1507率先砸盤，負基差持續擴大，帶動正股市場殺跌，引發場外融資爆倉、場內融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。
有市場人士將IC500期貨形容為中國股市的「七寸」，而這波做空力量，深諳中國資本市場特徵，對IC500進行了定向爆破，使得眾多的中小票幾乎天天跌停，而流動性大的藍籌股，卻意外的成為了贖回的主要對象，股價根本拉不動，一拉升就遭到賣出贖回。
期指做空成為本輪暴跌的重要催化劑，也得到了監管層的默認，7月2日即週四晚間，證監會立刻要求「查處空頭」、「限制做空」。
但是，在7月3日週五的盤面上，出現了另一場殺戮。
9點15分期指開盤，由於受「查處空頭」的恐嚇，空方力量大減，IF1507一度漲過2%，IC1507更是漲了3%還多。就在大家都以為期指空頭被「滅」了之後，9點30分股市一開盤就直接下跌，上證指數跌幅最大超過7%，無數個股更是直接封於跌停板，讓很多投資者目瞪口呆。
空頭沒了，怎麼還會這樣？
恆泰期貨首席經濟學家、副總經理江明德認為，空頭陣營裡，其中很大一部分是因為買了股票被套在山頂的「真多頭」，想直接砸又砸不出去，只好在期指上放一點空，挽回一點損失。由於這樣做的人比較多，導致期指出現了比較大的貼水，這恰恰說明避險工具「供不應求」。如果這個時候不讓他們做空，那怎麼辦？那就一起砸現貨，就算直接砸跌停也要不計成本出了。
他指出，原本股指期貨是分流股票賣壓的一個洩洪口，但「限空」一出後，整個市場便失去了風險的洩洪口，導致股票市場風險的急劇上升。
但部分專業人士指出，股指期貨市場做空者不乏兩類：一是套保需求，二是投機做空。不可否認，由於近期市場劇烈動盪，一些基金和融資盤通過做空期指以對沖正股風險。但是，期指市場的巨大賣盤，三大期指尤其是IC1507頻頻跌停，期指與正股的負基差現象持續惡化，這已經不能用套保來解釋了；必然存在一種甚至多種勢力的惡意做空。
誰在惡意做空？
中金在線7月3日的評論也稱，從最近幾日的市場表現來看，其演進路徑可以歸結為：IC1507率先砸盤，負基差持續擴大，帶動正股市場殺跌，引發場外融資爆倉、場內融資盤平倉、公募基金贖回，先跌停的股票賣不出去，只能賣出尚未跌停的股票，造成A股市場的大面積跌停。
股指期貨的巨大負基差，可能才是本輪股災的導火索。期指市場頻頻出現巨大賣盤，三大期指特別是IC1507頻觸跌停，或是這一切的元凶。有分析人士表示，有人在惡意做空A股。
央行主管的《金融時報》7月3日刊發題為《打擊惡意做空刻不容緩》的文章，文章提到，摩根士丹利一會兒預測滬指要漲到16,785點，一會兒又說6月12日5,178點就是牛市頂點，前後相隔不過半年多時間。是大摩的分析師信口雌黃，還是預測能力有限，抑或看似有失水準的預測背後，隱藏著某種不可告人的目的？
但是，對於外資機構做空A股，中金所予以否認。中金所表示，市場傳聞南方基金香港公司、高盛等外資機構做空A股市場。中金所對參與股指期貨市場的所有38家QFII、25家RQFII的期、現貨交易情況進行了核查。經排查，南方基金系RQFII沒有在中金所開戶交易。
中金所稱，包括高盛在內的QFII、RQFII在股指期貨中只能做套保交易，這些機構近期在股指期貨市場的套保交易符合規則，沒有所謂的大幅做空行為。
7月6日開始的股市中「國家級」對抗
李克強訪問歐洲回國後，立刻於7月4日召集一行三會（央行、中銀監、中證監和中保監）、財政部、國資委和大型央企代表舉行救市會議。
會議前後的那個週末（7月4日和5日），當局推出了多條救市措施：
1. 央行將協助通過多種形式給予中國證券金融股份有限公司流動性支持；
2. 中央匯金公司已於近期在二級市場買入交易型開放式指數基金（ETF），並將繼續相關市場操作；
3. 新華網6日凌晨發文為A股市場鼓勁；
4. 週一所有確定的IPO發行暫停，證監會已經下通知；
5. 連同中證監要求21券商入市的1,200億元，海外傳整個救市方案規模達1.72萬億元；
6. 25家基金稱將打開前期限購基金申購。
截止7月6日，中共的調查結果也顯示，認為監管層的救市措施已經足夠的投資者比例快速上升，已經超過一半，達到52.9%，認為還不足以達到救市目標的投資者比例從前一次調查的76.1%快速下降至28.8%。
當局救市「利好」消息雖多，但股市仍然從6日開始遭到頑強阻擊。
7月6日，滬指早盤高開8%，隨後高開低走，大盤一度翻綠。午後救市資金大舉入場，通過拉升金融、兩桶油等大盤藍籌突破重圍，並最終帶動滬指收漲逾2%，較前一跤易日上漲88點，定格於3775點。
創業板早盤高開後一路走低，盤中一度重挫逾7%，尾盤雖有所拉升但收盤仍創下本輪調整新低，跌穿2500點，跌幅達4.28%。 盤面上，兩市也上演了從千股漲停到千股跌停的奇觀。
最受市場關注的兩大股指期貨合約滬深300主力合約IF1507和中證500主力合約IC1507，走勢也極為驚險，尤其是代表中小盤股的未來走勢的IC1507，盤中一度重挫逾9%。至收盤時，兩大股指期貨合約均被拉升至翻紅，分別上漲1.97%和0.2%。
7月6日下午，多空雙方圍繞中國平安展開了一場激烈的爭奪戰。空頭為了維護住跌勢，打擊救市，不惜重金砸盤中國平安這支大盤指標股，中國平安遭遇了前所未有的拋盤，空方甚至壓低2元價格大筆拋售，砸出了10萬手、七八個億的超級大單！
但空方凶猛的攻勢最終被官方瓦解。於是，空頭轉戰另一個目標，猛烈砸盤中石油，將大盤砸得跳水，將中石油硬生生地砸下去，再次造成了股民的恐慌。
BBC在其《點評中國：中國股市要防止惡意做空》一文中說，這種凶狠，如果不是政府入市護盤，股市早就砸趴下了。這種做空的跡象令人感到來者不善，使人隱約想起香港回歸後那場血腥的股市肉搏戰。
文章還說，誰在與中國股市這樣過不去？是在搞股指期貨對沖嗎？很明顯，有人在惡意做空股市。如果是國內的資金在做空，說明國內的矛盾分歧在股市上有所顯現。
7月7日，股市情形依然不妙。兩市大幅低開，滬指低開跌逾百點，小幅沖高後維持震盪，盤中一度失守3,600，午後在銀行股帶動下有所反彈。因絕大部分成分股停牌或跌停，深成指數、創業板指數分別維持6%和5.7%跌幅。兩市總共約2,800支股票，逾1,600支個股跌停，還有近800支停牌中。
創業板成為當日焦點，躺在5.7%的「實際跌停線」上，波瀾不驚，中證500期指全線跌停。在創業板指數的100支成分股中，50支跌停，50支停牌。在創業板483支股票中，289支跌停，183支股票停牌，僅有11支仍然在「跳動」，其中7支都是剛上市不久的新股。 當晚出現A股乃至全球資本市場奇觀，越來越多的公司宣布停牌，兩市停牌公司總數超過1,200家，超過上市公司總數的40%。此後有消息稱，深交所擬駁回「不正當」停牌。
同日，天涯論壇上一篇名為「中國股市一場令人不寒而慄的驚天陰謀」的帖子分析說，「……尾盤國家隊也護不住了，大盤直線跌到3,680點，經過這麼久，這麼短時間的下跌，基本上做配資的百分之七八十都已經強制平倉，或者接近平倉底線，股災已經形成，不管是基金、機構，還是場內，場外融資，無一倖免。……這不是股市的調整，這是搶劫。」
「但要完成這些工作，需要的不僅僅是幾個賬號就可以做到的，我說幾個必要條件：
「1. 需要瞭解證監會去槓桿的時間，還需要在4,700點前，大量沽空1507 4,700點時，大量同時拋盤創業板，和中小板，所以在2點半時，你們看看走勢圖就知道了，因為這是一個關鍵的節點，把向上補缺口的信心打破，後面就等於借來了市場一致看空的東風。 「2. 需要精準地瞭解場外配資的規模，平倉線，這就是為甚麼我說有一部分的配資公司是他們在操作的原因，當急速下跌時你來不及交保證金，這些倉位就成了他們砸盤的籌碼。
「3. 需要瞭解許多基金的倉位，以及品種，同時做好各種推演，以便精準爆破，爆破點其實就在創業板，其次在中證500，還瞭解場內融資的規模，以及大部分持倉情況，平倉線，這些數據他們肯定完全清楚。
「4. 需要一些所謂的專家來唱空，還有媒體，不要忘了，是《人民日報》在4,000點時說牛市是起點，這極大地加速了股市上漲的速度，同時磚家和媒體，一起來在唱空創業板，這樣精準爆破時，創業板絕對沒有買盤。
「5. 在法律上也非常瞭解，甚至下半年要開放的境內合格投資人，都瞭解得非常清楚，在賺一波以後，可以隨著改革的步伐輕鬆將當初非法進來的錢，非法賺的錢，合法的走出去，要不然，如果真的完全做空以後，這天量的資金，如何出去？同時讓部分媒體提前測算出，中國向外投資的規模和數字，以免到時候大筆資金出離時帶來懷疑。
「6. 有一些高層和他們的智囊機構，在這個時間還在反對，認為這違背了經濟的發展規律，或者使中國的政策倒退，這些人要不就是真的不瞭解，要不就是給他們贏得時間，阻止救市。
「7. 精準地挑了李總理出國仿問的時間開始做這件事情，而且應該在外交上也是拖住了李總理回國的時間。
「8. 一直到今天晚上，還有一些媒體說場外配資的規模，以及制度倒退的理由等等。
「如果以上推理都正確的話，那就是一個由境外加境內而且都很有權勢的人合起來做空中國股市，甚至可以讓中國經濟倒退十年的一個危險舉動，這次規模比香港的那次危機還要嚴重，這些人的權勢可以動用中國政治、金融、證券行業、宣傳部門、信息部門、高層，許許多多我們想像不到的權力來獲取眾多信息，和一步一步實行……」
7月8日股市的行情似乎進一步驗證了這名網友的話。
8日，投資者經歷了本輪股災以來最恐怖的一天。滬指大幅低開，全天未翻紅。銀行股午後退守，滬指收跌6%，收於3,507點。此前被廣泛認為是避險資產的分級A也出現全線下跌的恐慌走勢。但值得注意的是，證金力挺之下，創業板勉強收紅。股指期貨歷史上首次全線跌停。A股停牌股票數量增至1,301，佔總數的45%。
恐慌情緒從股市蔓延到商品市場，當天各品類商品期貨出現集中暴跌。A股停牌潮愈演愈烈。Wind資訊數據顯示，週四將有超過1,400家上市公司股票停牌，兩市停牌股票佔比超50%，史上罕見。
國內部分學者的悲觀情緒更是引人注目。有人預言，「救市已經失敗，不必再抱幻想，接下來直接看2,000點，各位準備迎接金融危機的衝擊吧。」甚至有經濟學家將最近這段時間，看成是36年中國景氣的「終結時刻」。
8日，習近平當局火力全開，共推出了「17道令牌」救市：
1. 中金所提高中證500期指賣空保證金比例至30%；
2. 保監會提高保險資金投資藍籌股票監管比例；
3. 證監會加大中小市值股票購買力度；
4. 央行繼續通過多種渠道支持證金公司；
5. 證金公司流動性充裕；
6. 央企承諾加大增持力度；
7. 國資委要求央企不減持；
8. 證金公司向21家券商提供2600億信用額度；
9. 放寬上市公司股東增持公司股票限制；
10. 財政部承諾不減持持有股票；
11. 8家券商響應協會倡議採取措施穩定市場；
12. 深交所鼓勵公司實控人及高管增持本公司股票；
13. 證監會稱6個月內高管不得通過二級市場減持；
14. 匯金再發聲承諾不減持 已在二級市場買入ETF；
15. 證金公司申購5家公募基金主動型基金共2,000億元；
16. 證監會放寬相關規定稱鼓勵大股東及董監高增持；
17. 上市公司協會籲多渠道增持股票 多家銀行股東承諾不減持。
知名財經作家吳曉波也發表《別慌！》的文章，呼籲股民冷靜：「無論今日漲跌如何，別慌。」
7月9日，隨著習近平手下的公安力量介入，習、李終於反擊成功，股市自當日起開始穩定。
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